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信达地产:管理持续改进,大股东资源和融资优势有望体现

发布时间:2011-03-22    研究机构:招商证券

2010年EPS0.27元略低于预期:2010年主营收入41.3亿(YOY0.72%),归属母公司利润4.2亿元(YOY-35%),EPS0.27元;主要是部分项目进度低于预期,业绩考核以考核利润为主,在一定程度上导致项目周转慢;

改进内部管控体系:公司积极向万科金地等行业领先公司学习,优化总部各部门职能和工作流程,完善公司财务和业务信息系统,强化集团财务管控和成本控制,这将有助于强化集团对下属公司项目成本、利润和周转的控制;

2011年工作计划中管理改进值得期待:1、深化标准化和信息化建设,加强集团管控,我们认为此举将有助集团掌控项目运作;2、开展客户研究和城市研究,我们认为此举反映了公司的市场化导向,有助于今后项目的定位和周转;3、优化集团考核体系,引导各子公司积极关注股东资本盈利能力,我们认为此举有助于提高ROE,在毛利率,ROE之间寻求平衡,避免出现2010年的情况;4、积极推进市值管理,我们认为此举有助于公司的管理改进以及与资本市场的互动;总得来看,我们认为公司的学习能力很强,管理改进将有助于提升项目选择能力,运作能力,成本控制能力,改善资本回报率;

2011年公司土地和资金联动有望取得进展:公司是信达资产旗下唯一的房地产运作平台,信达资产拥有完整的金融平台,旗下拥有大量的房地产资源,2010年公司主要精力是调整内部管理,在大股东资源整合和融资上并未有实质性进展,预计经过一年的调整,2011年将取得进展;

盈利预测与投资评级:预计2011-2013年EPS分别为0.39元、0.65元和0.70元,当前股价对应PE15.7倍,RNAV6.47元,当前股价折价5%,维持“审慎推荐-A”的投资评级;

申请时请注明股票名称