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信达地产半年报点评:市净率估值偏低,存在长期投资机会

发布时间:2012-08-16    研究机构:天相投资

2012年上半年,公司实现营业收入13.81亿元,同比增长32.49%;营业利润2.82亿元,同比增长8.51%;归属母公司所有者净利润1.89亿元,同比增长4.49%;基本每股收益0.12元。

上半年公司销售情况良好。报告期内,一季度房地产市场比较低迷,二季度市场观望减少,市场成交有所恢复。公司倡导"全员营销"、"联动营销"的理念,创新营销思路,加快存货去化和资金回收,销售工作取得了阶段性的进展,上半年累计实现房地产销售面积16.68万平方米,合同销售金额13.8亿元。报告期内,公司新开工面积约19.26万平方米,竣工面积约4.3万平方米,在建面积约167.14万平方米。截止2012年6月30日,公司土地储备规划建筑面积约352.15万平方米。

公司综合毛利率与期间费用率均出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为45.15%,同比下降7.45个百分点。期内公司期间费用率18.29%,同比下降2.14个百分点。其中,销售费用率2.38%,同比下降1.18个百分点;管理费用率13.39%,同比下降1.61个百分点;财务费用率2.53%,同比增加0.66个百分点。

公司经营现金回流情况有所下滑,但公司今年业绩锁定性较强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为12.14亿元,同比下降30.29%,经营现金回流情况差于去年同期。

公司期末预收账款为21.19亿元,同比下降26.47%,预收账款为2011年结算收入的64.09%,2012年业绩锁定性较强。

公司长短期资金压力加大。公司期末资产负债率54.36%,剔除预收账款后的真实资产负债率为40.27%,同比提高5.02个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金17.19亿元,同比下降21.45%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.97倍,同比下降1.83,短期资金压力负担加大。

公司项目储备丰富。公司期末存货101.64亿元,同比增长13.74%,占总资产的67.58%,项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值9.19亿元,同比下降1.54%,占总资产的比为6.11%。

公司下半年工作计划:(1)全面开展产品管理年活动,提高产品性价比和市场竞争力。(2)做好营销和融资工作,控制成本费用支出,加强资金管理。(3)加强与信达集团的联动,关注土地市场机会,适时进行项目拓展。(4)强化价值链管控,持续改善精细化管理水平。(5)进一步推进资源整合,提高公司运行质量和抗风险能力。(6)加大培训交流力度,提高员工队伍素质。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.46 元、0.55 元,按昨日收盘价计算,公司对应动态市盈率为14倍和12倍,按市盈率计算估值偏高,但由于公司土地储备丰富,拿地成本不高,且大股东实力雄厚,且公司市净率只有0.92倍,RNAV估值也相对合理,因此给予公司“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称