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信达地产中报点评:稳健为主,落实战略慢于预期

发布时间:2012-08-20    研究机构:湘财证券

2012年上半年结转收入和利润实现双增长

公司2012年上半年公司实现营业收入13.81 亿元,比上年同期10.42 亿元增加32.53 %;其中,房地产项目结转营业收入12.23 亿元,较上年同期8.84 亿元增加38.35%;实现净利润2.21 亿元,较上年同期增长16.32%;归属母公司净利润5.63 亿元,较上年同期增长5%。

2012年上半年销售同比减少

2012年上半年累计实现房地产销售面积16.68万平方米(2011年上半年19.16万平方米,同比减少12.94%),合同销售金额13.8亿元(2011年上半年15.32亿元,同比减少9.92%)。公司在上半年回暖的背景下,并没有表现出跑赢行业的能力,这和公司在战略上追求稳健不无关系。

重申战略定位,但战略落实尚未显效

公司重申将进一步探索创新盈利模式,依托信达系统资源,融入信达主业,通过项目并购、专业化管理、阶段性持有和多渠道退出等方式,形成新的盈利增长点。但由于公司稳健性原则,这些创新战略实施进程缓慢,公司需要在推进创新战略方面。

财务杠杆依然使用不足

公司期末的货币资金17.19亿元,短期借款9.68亿元,一年内到期的非流动性负债8.06亿元,长期借款22.74亿元,公司的净负债率33.93%,公司在净负债率方面有所提升,但提升幅度不大,偿债方面没有任何压力,具有极高的安全边际。但同时也说明,公司的财务杠杆运用不充分。

获取土地速度开始加快

2012年5月,安徽信达房产通过产权交易中心挂牌竞买的形式,以2.23亿元收购安徽基石置业有限公司49%股权,安徽信达房产将持有安徽基石置业82.36%的股权。7月公司获取上海市松江区“国际生态商务区”15-2地块,规划可建地上建筑面积127177平方米(含无偿5%的经济适用房),折合实际楼面地价7528元/平方米左右。公司获取土地的速度开始加快,截止2012年6月30日,公司土地储备规划建筑面积约352.15万平方米。

内部激励机制变革和建立创新模式为关键

信达资产股份有限公司是公司的实际控制人,其也是四大资产管理公司中最早进行股份制改革的公司。信达地产(600657)也急需内部激励机制的变革才能形成进一步推动公司发展的动力。此外,由于大股东的资源背景,信达地产与大股东资源接轨并没有一个明确的路径和载体,公司亟待落实接轨的路径与载体,才能实质性推动公司发展。如果公司不进行这两方面制度性变革,公司的增长动力很可能会不足。

增持评级,维持6-12个月目标价至5元

公司2012-2014年每股收益分别为0.36元,0.38元和0.47元,对应2012年8月15日收盘价的PE分别为12.07倍、11.52倍和9.19倍。对应2012年8月15日的收盘价的PB为0.99倍、0.91倍、0.83倍。公司未来具有破净的概念。维持6-12个月目标价5元。

申请时请注明股票名称