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信达地产:长三角区域持续布局

发布时间:2013-12-19    研究机构:华泰证券

公司公告在嘉兴新增一项目:南湖区2013-05号地块,成交总价为人民币76,850万元,地块总面积为104,133平方米。容积率为2.0-2.5,用地性质为住宅用地。

项目毛利率水平较高。该项目位于嘉兴市南湖新区,东至南江路,南至望湖路,西至规划道路,北至南溪路。按照最大规划容积率2.5估算其楼面地价约为2952元/平米。参照该区域周边楼盘目前约8500元/平米的售价,若2015年首次开盘,按5%的年价格涨幅测算该项目的毛利率可达近40%。可增厚公司NAV约0.16元,增幅2.8%。

项目处市场高关注区域,保证未来去化。嘉兴市房地产市场走势呈现典型的三、四线城市特点:总体供需较为平衡,住宅的量价走势较为平稳,客户对于住宅的综合品质要求更高。公司此前在嘉兴的信达南郡、翰林府第,以及近期刚开盘的信达香格里项目均获得市场热销,以其较高的建筑质量和设计水平积累了良好口碑。根据当地机构的调查,嘉兴本地客户购房约40%看中地段优势,25%选择房价,10%选择周边商业配套,环境质量和交通各占8%,7%选择学校教育。而对于地段的选择,很多市民看好南湖区的风水人文,调查对象中,超半数(约52%)的客户选择南湖区,而南湖区中绝大多数新增供给来自市政府重点打造的城市副中心南湖新区,即该项目所在区域,项目未来的销售去化具有较高保证。

新增储备布局重点向长三角倾斜。截至目前,公司今年共获取土地7宗,合计建面101.8万平米,地价款合计49.6亿元,虽然拿地建面仅达到去年122万平米的83%,但地价款已同比增长60%,平均建面地价3768元/平米,同比增长约45%。主要因为新增储备重点向市场更为活跃同时地价也更高的长三角区域二三线城市倾斜,该区域已占公司总土地储备60%以上,今年已贡献其收入及利润50%以上。此次补充优质资源,有利于公司在最具经济活力的长三角区域持续深耕,进一步巩固优势。

公司盈利预测和评级:我们预计公司13/14年分别实现收入46/49亿元,同比增速为15%/7%,实现EPS0.45/0.48元/股。重申看好公司的主要理由,详见深度报告《信达地产(600657):遭遇双重误会的潜力股》:1)PB估值低(仅0.7,合理水平为1.3);2)公司基本面改善符合预期(加杠杆,加强推盘和销售力度,项目布局更合理,提高周转率);3)公司股息收益率为2.0%,处于行业较高水平,与大中城市的房租收益率相当。可作为个人客户房产的替代物来配置,优化个人资产结构。综上所述,维持“买入”评级,目标价为4.26-5.87元。风险提示:公司销售和资源整合低于预期

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