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信达地产:第三季度销售依然欠佳

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

前三季度净利润同比增长1%。公司今日发布2010年三季报:营业收入16.65亿元、同比增长48.38%;归属母公司净利润1.02亿元、同比增长1.22%;每股收益0.07元、每股净资产3.54元。

多区域布局的二线地产龙头。公司是信达集团之地产业务平台,广泛布局二三线城市,目前在建及拟建项目占地面积312万平米,规划建筑面积548万平米,主要分布在宁波、上海、杭州、嘉兴、长春、沈阳、合肥、青岛、乌鲁木齐等地。

两因素导致增收不增利。公司前三季度项目交付面积大幅增长,拉动收入同比增长48%;由于项目结算结构优化,公司综合毛利率同比提升4.48个百分点至37.12%。

但净利润增速大幅低于收入增速,主要原因在于两点:

一是营业税金及附加大幅提升,前三季度为1.37亿元、同比增长129%;二是投资收益大幅下降,前三季度为0.15亿元、同比下降81%,投资收益下降主要是资产处置减少所致。但主营业务核心业绩同比大幅改善:公司前三季度扣除非经常性损益之后的每股收益为0.054元、而去年同期为0.001元。

第三季度销售依然欠佳。公司上半年销售金额12.42亿元、同比下降18.07%,主要原因在于新增可售资源不多。公司并未发布前三季度具体销售数据,但销售商品和提供劳务收到的现金为24.71亿元、同比下降11.40%,第三季度为6.79亿元、环比下降28.45%。公司9月底预收款为28.84亿元、较年初增加36.62%。

第三季度暂缓拿地、经营性现金缺口较大。公司上半年拿地比较谨慎,总共耗资仅1.21亿元,新增建筑面积66.61万平米;第三季度暂缓拿地。公司9月底账面现金10.65亿元、较年初下降42%;经营性现金净流入为-13.84亿元,公司经营性现金缺口依然较大。

维持增持评级。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.43元和0.48元,以最新股价6.99元计算,对应的动态市盈率分别为16倍和15倍,估值水平适中,我们看好公司立足二三线城市的项目布局、大股东背景、以及业绩持续成长性,维持增持评级。

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